移动版

柳钢股份:高盈利持续 环保限产将受益

发布时间:2018-08-16 09:06    来源媒体:证券时报

上半年实现归母净利润 20.41 亿元,同比增长 415.8%

受益于行业稳定运行,2018 年上半年,公司实现营业收入 225.83 亿元,同比增长 18.3%;实现归母净利润 20.41 亿元,同比增长 415.8%;扣非净利润 20.29亿元,同比增长 424.2%;每股收益 0.796 元/股,同比增长 415.7%。二季度单季实现营业收入 113.33 亿元,环比下降 1.0%;归母净利润 9.95 亿元,环比下降 4.9%。

中板材量价齐升,带动盈利增长

受益于下游机械、船舶等行业景气度提升,中厚板市场价格大幅提升。公司灵活调配钢坯资源,向效益更好的中板材倾斜。二季度公司中板材产量 36.48 万吨,环比上升 88.6%,对应销售收入 14.15 亿元,环比增长 111.5%。

焦炭自给率高,环保压力小,限产下将受益

预期下半年环保高压态势持续,京津冀、汾渭平原、长三角地区钢厂将受到不同程度的影响,钢材供给难以释放。供需紧平衡,库存低位,钢价延续高位震荡。汾渭平原环保督察下,焦炭价格走高,焦化行业利润增加,焦炭自给率高的钢厂将相对占优。柳钢股份(601003)所处地区环保压力小,自身环保水平较好,且焦炭自给率超过 90%,将受益于环保督察。

债务结构持续优化,关联交易有待解决

公司不断创新融资模式,获取更多中长期债务融资资金,优化债务结构。报告期内,公司长期借款由 0 增长到 10.29 亿元,利率区间为美元 3%、人民币4.75%。从长期来看,柳钢股份与柳钢集团间的关联交易问题势必需要解决。如果钢坯定价机制得到调整,或热轧、冷轧产线能够并入上市公司,目前钢坯部分盈利空间受到的限制将得以打破,公司的业绩弹性将有所增长。

风险提示

钢材消费大幅下降。

公司合理估值在 9 元~11 元

通过多角度估值分析,我们认为:公司每股合理价值在 9 元~11 元,对应于 18年预期收益,动态市盈率分别为 5.1 倍和 6.2 倍。