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钢铁行业月度跟踪报告:供需周期共振盈利弹性凸显

发布时间:2017-03-18    研究机构:中泰证券

月度视角:春节过后钢铁板块上涨2.3%,沪深300指数上涨1.7%,板块涨幅最大的三家为*ST八钢(32.18%)、武进不锈(22.58%)、凌钢股份(13.85%),跌幅最大的三家为柳钢股份(601003)(-7.24%)、太钢不锈(-4.65%)、鞍钢股份(-3.31%)。虽然近期商品市场出现高位震荡盘整,但现货报价依然坚挺,加之2月下旬以来社会库存大幅下滑,显示目前终端需求整体向好。三月作为行业传统旺季,需求环比仍有进一步上行空间,配合偏低的产业链库存以及持续发酵的停限产事件,预计3月行业盈利仍然有望延续偏强格局。下半年经济向上期权即四年工业企业资产负债表修复后重新扩张还有待观察,它取决于上半年政府收缩速度。我们继续维持对行业的乐观判断,推荐标的如ST八钢、本钢板材、马钢股份、新钢股份、鞍钢股份、河钢股份等;

钢铁供需:

供给:由于中国大大小小的钢厂星罗棋布,再加上地条钢等“地下家庭小作坊式”的违建项目,要对钢铁产能进行精确统计显然力有不逮,因此对产能的跟踪和观察我们反而更关注产能动态增减给行业供给带来的弹性变化。春节以来,随着中频炉地条钢整顿风暴不断持续,我们观察到目前中频炉产能出现大量关停,并且短期重启困难,预计仅中频炉事件就将影响建筑类钢材10%左右供给,直接放大了行业钢价及钢厂盈利弹性;

需求:钢铁需求的核心来自于基建与地产业。1-2月两月数据继续印证我们之前观点,即今年基建地产投资继续保持增长,整体经济运行稳健,带动整体钢铁需求端呈现积极变化。影响地产最核心的要素来自于利率,10月份以来地产调控因城施策,而且限贷的程度也比以前轻。就目前的政策而言,对基本面的影响不大,房价继续上涨,销售中期依然强势。热点地区交易成本增加后有利于向三四线城市外溢,库存偏低有利于房地产投资后期恢复,从而对周期品需求构成支撑。前两月钢铁产量有闰年和基数影响,从日均产量看达到同比增速8%,剔除进出口影响日均表观消费量达到14%,显示了内需的旺盛。虽然去年焦炭价格的大幅上涨导致国内外吨钢成本优势倒置,并因此造成我国钢材1-2月出口同比大幅下滑26.2%,但内需的上行足以对冲出口下降的影响,地产和基建支撑下预计后期钢材需求整体偏平;

钢材价格:2月钢价普遍上扬,分品种看,2月螺纹、线材、热轧、冷轧和中厚板均价分别报3760元/吨、3760元/吨、3910元/吨、4820元/吨和3790元/吨,月变动分别为16.41%、12.57%、2.09%、0.21%和8.6%。从钢价表现来看,以螺纹钢线材为代表的建筑类钢材涨幅明显好于卷板,

一方面这得益于建筑类钢材需求的季节性回升,另一方面也是由于中频炉关停整顿风暴导致建筑类钢材供应受到阶段性压制。两会制定2017年钢铁行业去产能任务为5000万吨,环比2016年增加500万吨,后期去产能进程尤其是去在产产能若超出市场预期,将为钢价上涨带来更大弹性; 原材料价格:(1)河北地区66%铁精粉现货价格835元/吨,月环比上升105元/吨。日照港63.5%品位印度铁矿石价格645元/吨,月环比上升40元/吨。普氏指数(62%)91.7美元/吨,月环比上升8美元/吨;(2)河北唐山地区二级焦为1675元/吨左右,月环比下降210元/吨;虽然2017年四大矿山仍有约8000万吨新增产能需要释放,但节后归来,一方面,行业产能利用率上行推动钢厂积极补库,放大下游铁矿石成交量,另一方面,在行业高盈利状态下钢企为了实现最大出铁量,普遍加大高品位铁矿石采购,高低品价差拉大,矿价总体处于易涨难跌格局; 钢材库存:截至2月底社会库存总计1644.53万吨,月环比增加541.53万吨,增幅49%,同比上升30.35%。分品种看,螺纹钢、线材、热轧板卷、中厚板和冷轧板卷的库存月增幅分别为54.28%、68.14%、49.18%、29.17%和13.03%。螺纹钢和线材库存的快速累积是社会库存大幅增长的重要原因,虽然社会库存同比2016 年增幅明显,但是考虑到16 年是在长期熊市思维下导致了极低的库存状态,可比性较差。目前库存整体依然健康,与2012-2015 年同期相比仍处于偏低水平,尚难对旺季需求的释放形成压制。2月下旬随着下游需求逐步启动,节后第四周社会库存高位回落,钢贸商重新进入去库状态;

行业盈利;节后归来在焦炭焦煤价格环比走弱,而钢价持续走高背景下,2月底行业吨钢盈利已经接近2016年二季度高点,京津冀地区钢企钢坯售价盈利490-580元/吨,位于2010年以来的较高区域。其中热轧卷板(3mm)毛利上升58元/吨,毛利率上升至18.45%;冷轧板(1.0mm) 毛利下降15元/吨,毛利率下降至16.70%;螺纹钢(20mm) 毛利上升317元/吨,毛利率上升至22.01%;中厚板(20mm) 毛利上升214元/吨,毛利率上升至9.50%;

风险提示:通胀和利率上行过快。

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