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柳钢股份:积极调整生产结构,盈利大幅提升

发布时间:2018-05-03    研究机构:民生证券

华南和西南地区大型钢企,持续受益区域供需

具备贴近区域大市场的运输及价格优势,绝大多数产品的市场在经济运输半径500公里之内,80%的产品集中在广东、广西销售,而两广区域钢材净流入超3000万吨/年,价格也一直处在全国高位,公司对价格有一定主导权,从而抑制价格无序下跌。公司以效益优先为原则,及时调整产品区域流向,新开辟海南市场,新增云南市场客户,始终占领广西和海南等高价区域的制高点,目前以两广市场为主,辐射西南、华东市场。充分发挥品牌和区位优势,有效巩固建筑钢材和集装箱板等优势产品的市场地位,积极拓展具有较高附加值的市场领域,并开辟了搪瓷钢、管线钢、车厢用钢的新用户。未来随着沿海转移,还将优化出口区域布局,拉动一带一路外需。

灵活调整生产结构,盈利大幅提升

“十二五”以来淘汰落后产能,技改投入90多亿元促进装备不断升级,现炼钢产能1250万吨。增加奖励金至294万元鼓励科研、加大力度推进新产品开发。2017年,营收同比增长55.93%;归母净利润同比增长高达1247.08%,行业内仅次于八一钢铁和韶钢松山,提质增效显著,期间费用率1.37%,全行业最低。公司优良经营业绩离不开行业景气及区域供需格局,还得益于紧跟市场形势灵活调整生产结构,加大高售价、高毛利率产品小型材的生产力度,2017年小型材销量同比增长38.89%,贡献绝大部分的毛利。

低成本战略倒逼产业升级

作为内陆企业,经历行业低谷后主动作为,由1700到1300一年四降炼铁成本目标,倒逼转型升级。2017年1月~11月,累计降本21.66亿元。2011年以来,6年期间,集团累计降本超过200亿元。

盈利预测与投资建议

公司盈利增速大幅提升,未来持续受益于区域供需,且沿海搬迁后物流更加便捷、拉动一带一路外需,看好公司的发展。预计2018-2020年营业收入分别为478.74亿元、497.89亿元和518.8亿元,归母净利润分别为38.27亿元、43.21亿元和44.68亿元,对应EPS分别为1.49元、1.69元和1.74元,对应PE分别为4.7X、4.1X和4.0X。4月17日,PE(TTM)6.4,处于历史底部,在行业内亦处于较低水平;PB2.4,位于此轮周期中较低位置,在行业处于中位均值水平。首次覆盖,给予“强烈推荐”的评级。

风险提示

钢材需求大幅下降,原燃料价格大幅增长。

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