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柳钢股份:有待提高钢坯自我消化能力

发布时间:2011-04-27    研究机构:山西证券

2010年公司产品产量平稳增长,效益稳步提升。2010年,公司完成铁产量917.43万吨,同比增长16.26%;钢1000.06万吨,同比增长22.20%;钢材532.96万吨,同比增长13.55%。2011年公司经营生产计划:铁产量935万吨、钢产量1000万吨、钢坯及钢材销售1050万吨。报告期内,由于板材效益好转,公司适时提高了中板材的生产和销售,中板材与小型材均取得了较好的经济效益。

随着募投项目的陆续投产,公司钢坯自我消化能力提高,盈利能力有望增强。公告显示,公司产钢1000万吨以上,其中近一半粗钢作为钢坯直接销售,去年钢坯价格波动加大,毛利较低,直接影响公司整体盈利水评。随着相关投资项目中板轧制机组、高速线材轧制机组等项目的逐步建成投产,公司钢坯自我消化能力增强,和小型材比例将进一步提高,在西部大开发对钢材需求增大的大形势下,公司产品的盈利能力有望提高。

铁矿石依赖进口,公司盈利受制于外。分析公司季度盈利状况,我们发现公司毛利率和净利率水平自2010年第二季度反弹后逐季下降,到2011年第一季度继续走低,综合毛利率仅维持在5.88%,低于已公布季报公司的整体水平7.65%。究其原因,主要是因为公司控制铁矿石资源较少,所需铁矿石绝大部分依赖外购,特别是需要进口。而市场上铁矿石价格自2010年三季度以来一路走高,特别是进口铁矿石FOB报价创出历史新高,现货价格到3月份接近历史高位,使公司生产成本大幅上涨,直接影响公司的盈利。

公司经营管理效率提升。分析公司营业周期和三项费率情况,发现公司营业周期基本稳定,运转正常;三项费率整体走低,公司经营管理成本在降低,经营管理绩效进一步提升。

风险因素。原材料价格继续上涨直接影响公司盈利水平的提升。

盈利预测和股票评级。我们对公司进行了盈利预测,预计公司2011、2012年每股收益分别为0.34元和0.45元,公司股价一直较为活跃,目前PE、PB均处在相对低位,但价格相对较高,有可能随大盘回调,短期中性。

申请时请注明股票名称