柳钢股份(601003.CN)

柳钢股份(601003):经营稳健 成本拖累业绩

时间:19-11-20 00:00    来源:国泰君安证券

投资要点:

维持“增持”评级。公司2019 年前三季度实现营收351.22 亿元,同比升1.94%;归母净利润14.84 亿元,同比降54.41%;公司Q3 单季营收122.44 亿元,同比升3.15%;公司前三季度归母净利润分别为8.60、12.14、2.19 亿元,公司盈利承压。考虑到行业供给大幅上升,叠加铁矿价格上行,下调公司2019-2021 年EPS 至0.70/0.75/0.80 元(原1.25/1.34/1.52 元),给予公司2019 年8 倍估值,下调公司目标价至5.60元,“增持”评级。

吨钢毛利环比大幅下滑,三季度业绩承压。2019 年前三季度公司钢材销量分别为172、218、189 万吨,吨钢售价为分别为5959、5788、6484 元/吨,吨钢成本分别为5553、5031、6484 元/吨,吨钢毛利分别为406、756、441 元/吨,吨钢三费分别为131、280、313 元/吨,吨钢净利分别为223、404、116元/吨,公司三季度吨钢毛利、净利环比均大幅下滑。

资产负债率保持低位,财务费用持续下降。2019 年3 季度末,公司资产负债率58.36%,同比下降4.64 个百分点。公司2019 年前三季度财务费用率为0.22%,较2018 年全年下降0.56 个百分点。

钢铁需求保持强势叠加矿价回落,公司业绩有望回暖。宏观数据显示地产韧性犹存,而基建及汽车有望回暖,四季度钢铁需求或仍保持强势。公司为广西省龙头钢企,省内钢材需求偏强,公司将充分受益强势的需求。Q4 铁矿供需缺口逐渐弥补,在矿价高位回落背景下,公司业绩有望逐渐回升。

风险提示:宏观经济加速下行;供给端上升超预期。