柳钢股份(601003.CN)

柳钢股份(601003):产销平稳 成本拖累业绩

时间:20-11-01 00:00    来源:国泰君安证券

本报告导读:

公司2020 年前三季度业绩略低于预期,公司吨钢毛利、净利环比下滑。随着2021 年铁矿供需缺口逐渐弥补,铁矿价格高位回落,公司业绩有望逐渐回升。

投资要点:

维持“增持”评级。 公司2020 年前三季度实现营收371.67 亿元,同比升5.82%,实现归母净利润12.36 亿元,同比降16.72%。公司Q3 单季实现营收141.63 亿元,同比升15.68%,实现归母净利润4.63 亿元,同比升111.87%,公司业绩略低于预期。考虑到年内铁矿价格维持高位,且预期21 年矿价缓慢回落,下调公司2020-2021 年EPS 至0.69/0.71(原0.75/0.80元),新增2022 年EPS 预测为0.73 元。考虑到公司区位优势明显,给予公司2021 年8 倍估值,上调公司目标价至5.68 元,“增持”评级。

产销平稳,成本拖累业绩。2020 年前三季度公司钢材销量分别为178、236、247 万吨,基本平稳,吨钢售价为分别为5992、5218、5746 元/吨,吨钢成本分别为5623、4749、5342 元/吨,吨钢毛利分别为369、469、404 元/吨,吨钢净利分别为92、257、188 元/吨,公司三季度业绩受成本拖累下滑。我们预期21 年铁矿价格将随供需缺口收窄而回落,公司业绩有望回暖。

资产负债率保持低位,吨钢费用持续下降。2020 年3 季度末,公司资产负债率为58.49%,同比下降4.05 个百分点,整体保持低位。公司2020 年前三季度吨钢三费分别为257、207、199 元/吨,公司吨钢费用逐季下降。

钢铁需求平稳叠加矿价回落,公司21 年业绩有望回暖。从宏观数据来看,短期内地产韧性犹存,钢铁需求不会大幅下降。公司为广西省龙头钢企,省内钢材需求偏强,公司将充分受益强势的需求。随着2021 年铁矿供需缺口逐渐弥补,在矿价高位回落背景下,公司业绩有望逐渐回升。

风险提示:宏观经济加速下行;供给端上升超预期。