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柳钢股份:整合受益仍需等待

发布时间:2011-08-29    研究机构:齐鲁证券

业绩概要:

今日柳钢股份(601003)公布 2011年上半年经营业绩,1-6月份公司共实现销售收入221.4亿元,同比增长36.2%;利润总额3.03亿元,同比下降31.7%,归属上市公司股东净利润2.27亿元,同比下降39.6%,净利润2.27亿元,折合 EPS 0.089元,同比下降39.6%。其中一、二季度 EPS 分别为 0.04元和 0.05元;

经营状况:上半年公司共生产生铁453.18万吨、粗钢485.15万吨、钢材303.66万吨,同比分别增长4.83%、3.41%和19.23%。结合中报数据折算吨钢售价4564元/吨,吨钢成本4319元/吨,吨钢毛利245元,同比分别上升1096元/吨、1093元/吨和3元/吨。上半年铁矿石、焦煤等原料价格快速攀升,公司在原燃料主要依赖进口和外购的情况下,成本压力陡增,加之上半年汽车、机械行业低迷运行,板材产品需求疲软,导致公司总体产品盈利明显偏弱,利润空间较去年同期没有太大起色;

财务分析:公司上半年毛利率为5.4%,同比下降1.6%,其板材、长材和钢坯产品毛利率分别为5.5%、8.1%和3.9%,分别同比下降5.0%、3.5%和1.8%,长材类产品由于建筑业需求较好,表现相对优于其他品种;

未来看点:

整体上市解决关联交易:10年公司所产钢坯约有一半销售于集团使用,公司合金棒材、及二高线投产后,目前该比例降至约37%,但关联交易数目仍然可观。集团公司目前尚有350万吨热轧及100万吨冷轧产能,后续钢铁压延资产若能注入上市公司,不仅可以解决关联交易问题,还能在一定程度上增厚公司吨钢盈利能力;

整合重组见效尚待时间:由于武钢与柳钢合作建设的防城港钢铁项目仍未获得相关批文。根据之前协议,在防城港项目未具体实施之前,柳钢的生产经营、管理体制等暂时维持不变。因此近阶段武钢技术及原材料与公司合作并没有产生实质性的作用。由于防城港项目获批目前时间表尚不确定,因此公司整合受益仍需等待;

盈利预测:预测公司 11-12年 EPS 分别为0.19元、0.23元,维持“增持”评级。

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