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柳钢股份:钢坯贡献全年利润,受益低价原料1季度毛利率持续改善

发布时间:2013-04-25    研究机构:长江证券

事件描述柳钢股份(601003)今日发布2012年年报,报告期内实现营业收入372.76亿元,同比下降12.07%;营业成本355.42亿元,同比下降11.63%;实现归属母公司净利润1.23亿元,同比下降66.05%;实现EPS为0.05元。其中4季度实现营业收入104.19亿元,同比增长12.65%;营业成本99.15亿元,同比增长12.64%;实现归属母公司净利润为3.00亿元,同比增长266.74%;4季度EPS为0.12元,3季度为-0.07元。公司同时发布1季报,报告期内实现营业收入93.79亿元,同比下降3.78%;营业成本88.36亿元,同比下降4.96%;实现归属母公司净利润为0.82亿元,同比增长702.20%;1季度EPS为0.03元。

事件评论主动限轧调坯,钢坯业务贡献利润:2012年在行业持续低迷的情况下,公司主动进行限轧调坯。2012年粗钢产量基本持平,公司与集团关联交易的钢坯销量同比却增长28.41%,钢坯毛利率也由4.05%上升为7.81%,成为公司2012年主要的利润来源。不过,公司钢铁整体业务毛利率明显下降,其中中板材及中型材毛利率已经下降为负,导致公司主营利润同比下降幅度较大。

产量波动导致4季度和1季度收入环比先升后降:在行业复苏及新建高炉投产的影响下,公司4季度产量明显增长,其中粗钢产量环比增长28.15%,钢材产量同比增长12.03%,进而带动公司4季度收入环比增长29.90%。在钢价小幅上涨的情况下,1季度公司收入环比下降9.98%,应该是钢材产量下滑所致:1季度公司粗钢产量环比下降0.91%,钢材产量环比下降9.44%;同时,1季度末公司存货由2012年末的63.20亿元上升至67.94亿元,不排除公司销量小于产量的可能性。受益低价矿石库存,4季度和1季度毛利率持续上升带动主营改善:4季度公司毛利率由3季度的2.84%上升至4.84%,1季度进一步恢复至5.80%。4季度公司采购了大量的低价位矿石,年末原材料的存货占比达90%以上。受益于此,公司1季度毛利率在矿价明显上涨的情况下仍继续恢复。毛利率的持续上升带动公司毛利改善,4季度业绩明显恢复,不过1季度管理费用与财务费用上升及营业外收入下降导致1季度净利润环比有所下降。预计2013、2014年公司EPS为0.09元、0.14元,维持“谨慎推荐”评级。

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