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柳钢股份:成本费用控制得当,产品毛利持续提升

发布时间:2014-04-23    研究机构:华泰证券

投资要点:

2014年4月22日晚间公司披露年报及一季报,2013年EPS为0.0846元、2014年一季度EPS实现0.0461元,基本符合预期,主要分析如下:

全年盈利同比明显增长。全年实现营业收入约368.49亿元,同比下降1.15%;归属于母公司净利润2.17亿元,同比上升76.78%;基本每股收益0.0846元,同比上升76.99%;加权平均净资产收益率3.94%,比上年增加1.64个百分点。13年拟不进行利润分配或转增股本。

四季单季盈利超出预期,带动全年扭亏。单季实现营业收入约92.33亿元,环比下降2.42%、同比下降11.39%;归属于母公司净利润2.19亿元,环比上升169.64%、同比下降26.89%;基本每股收益0.0856元,环比上升170.03%、同比下降26.84%。同比下降主要由于,去年四季度集中确认了0.9亿营业外收入,抬高了基数所致。

一季度盈利环比有所下降,但同比仍为上升。单季实现营业收入约92.80亿元,环比上升0.51%、同比下降1.06%;归属于母公司净利润1.18亿元,基本每股收益0.0461元,变动均为环比下降46%、同比上升43%。

成本控制得力、财务费用下降,是盈利增长关键。公司地处广西,八成产品瞄准广东、广西销售,区域供需情况好于全国。2013年虽然受行业整体影响,价格承压导致营业收入规模微降,但较好的控制了营业成本,整体销售毛利率回升至4.9%,一季度再次提升至6.95%。另外财务费用控制得当,2013年为4.06亿元,比上年减少2.89亿元,下降41.58%,主要是公司采购采用远期信用证支付方式,而13年度人民币升值,汇兑收益增加。

维持“中性”评级。2014年公司计划实现钢产量1100万吨、钢材产量710万吨,实现营业收入362亿元,净利润1.21亿元。自2012年开始,公司通过调整固定资产折旧等方式增厚利润,避免了亏损。但资产负债率等其他经营指标仍在恶化,2014年一季度已上升至78.33%,或后期社会流动性进一步趋近、银行对于钢铁行业贷款趋严等情况出现,我们认为公司资金链将受到考验,加之前期有媒体报道公司主要领导出现调整,继续给予“中性”评级予以观察。预计公司2014-2016年EPS分别至0.09、0.10、0.12元,当前股价所对应PE分别为23、20、17倍;PB为0.9倍左右。

风险提示:经济形势变化;原料成本及产品价格波动;公司经营治理等。

申请时请注明股票名称