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柳钢股份:高炉产能释放,高毛利率钢坯保证全年盈利增长

发布时间:2014-04-24    研究机构:长江证券

事件描述

柳钢股份(601003)发布2013 年年报,报告期内公司实现营业收入368.49 亿元,同比下降1.15%;营业成本350.43 亿元,同比下降1.40%;实现归属于母公司净利润2.17 亿元,同比增长76.18%;2013 年实现EPS 为0.08 元。

2013 年4 季度公司实现营业收入92.33 亿元,同比下降11.38%;实现营业成本86.06 亿元,同比下降13.20%;实现归属于母公司所有者净利润2.19 亿元,去年同期盈利3.00 亿元;4 季度实现EPS0.09 元,3 季度为0.03 元。

公司2014 年1 季度实现营业收入92.80 亿元,同比下降1.06%,净利润1.18亿元,同比增长43.90%,对应EPS0.05 元。

事件评论

高炉产能释放,高毛利率钢坯贡献业绩增长:在柳州地区中板、螺纹钢及方坯价格同比均跌幅较大的情况下,公司全年收入仅小幅下降1.15%,主要源于新4 号高炉投产带动2013 年公司粗钢产量同比增长13%。产量带动收入增长的同时有利于摊薄固定成本,叠加采用成本加成定价获得相对高毛利率的钢坯销量同比增长23.33%,公司全年综合毛利率同比略有改善,成为全年业绩改善的主要原因。另外,在原材料采购大量采用远期信用证支付方式及人民币升值致使汇兑收益增加的情况下,公司全年财务费用同比减少2.89 亿元,在抵消了主要因修理费用大幅增长而导致的管理费用同比增加2.22 亿元之余,也成为全年业绩改善的原因之一。

轧线检修高毛利率钢坯销售比重提升,4 季度环比改善;财务费用增幅较大拖累1 季度业绩:4 季度价格弱势下跌叠加热轧、中板产线检修影响钢材产量,公司收入环比有所下降。然而,公司或增加高毛利钢坯销售比重,使得4 季度毛利率环比提升2.11 个百分点,成为4 季度业绩显著改善的主要原因。对于1季度而言,在销售收入与毛利率环比基本持平的情况下,1 季度财务费用环比增加1.45 亿元成为拖累公司1 季度业绩下滑的主要原因。历史经验表明,公司1 季度财务费用环比4 季度均有一定幅度的增加。

盈利能力恢复依赖行业改善:公司目前具备1200 万吨钢与约600 万吨钢材的生产能力。产品结构基本以棒材、中板为主,盈利恢复依赖行业复苏。

预计公司2014、2015 年EPS 为0.09 元、0.12 元,维持“谨慎推荐”评级。

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