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柳钢股份:中板减亏,钢坯盈利好转助扭亏

发布时间:2014-08-28    研究机构:长江证券

报告要点

事件描述

柳钢股份(601003)发布 2014年中报,报告期内公司实现营业收入184.69亿,同比增长1.73%;营业成本172.64亿,同比下降0.89%;实现归属母公司净利润为2.00亿,对应EPS 为0.08元,去年同期亏损0.84亿元;其中,2季度公司实现营业收入91.89亿,同比增长4.72%,1季度同比增速为-1.06%;营业成本86.29亿,同比增长0.54%,1季度同比增速为-2.27%;2季度实现归属母公司净利润0.82亿,去年同期亏损1.66亿元;2季度EPS为0.03元,1季度 EPS 为0.05元。

事件评论

受益于独特定价模式,钢坯盈利好转带动上半年扭亏:上半年钢铁行业景气度不佳,使得公司钢铁产品产量同比基本持平,而收入同比增长1.73%,一方面应源于销量大于产量(上半年库存同比明显下降),另一方面或源于非钢业务收入增长。上半年公司盈利成功扭亏,主要得益于成本加成定价模式下,销售至集团关联公司的钢坯产品收入与毛利率同比均明显改善。同时,在积极拓展市场及深入挖潜措施推进下,公司中板收入同比增长14.41%,毛利率同比提升2.25个百分点,也有助于公司业绩同比改善,不过公司中板毛利率依然为负值。

另外,上半年公司财务费用因汇兑损益原因而同比增加1.86亿元,制约了公司业绩改善幅度。整体而言,行业下行背景下,钢坯产品依然是公司主要盈利贡献品种,与集团之间特殊的定价方式,将有助于公司抵御行业风险。

去库力度加大,2季度业绩环比下滑:同比方面,在矿价同比跌幅明显扩大的情况下,公司钢坯品种成本加成定价模式有助于其毛利率提升,叠加公司积极去库扩大收入影响,公司2季度业绩同比明显改善。不过,公司财务费用因汇兑损益因素同比增加0.99亿元,制约了公司业绩同比改善程度。环比方面,2季度去库力度环比加大,一定程度上消化了公司高价原料库存,从而使得公司综合毛利率环比有所下降,不过财务费用环比下降0.2亿元、管理费用因1季度技改等项目完成减少0.24亿元,缓解了公司2季度业绩环比下滑幅度。

预计公司 2014、2015年EPS 分别为0.13元、0.15元,维持“谨慎推荐”评级。

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