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柳钢股份:产能扩张提升未来盈利预期

发布时间:2010-08-18    研究机构:天相投资

2010 年1-6 月,公司实现营业收入162.6 亿元,同比增长34.66%;归属于上市公司股东的净利润3.8 亿元,去年同期亏损4.2 亿元;基本每股收益0.15 元,去年同期为-0.16 元。

分季度看,一季度基本每股收益0.02 元,二季度基本每股收益0.13 元,环比增长550%。

量增价升带动营业收入显著攀升。公司主要产品为钢坯、小型材、中板材和中型材,今年上半年营收占比分别为39.2%、29.1%、19.6%和7.1%。报告期内公司铁、钢、材产量分别为432.3万吨、468.8万吨和254.7万吨,同比增长19.3%、26.6%和22.6%;上半年钢价回升明显,钢材价格综合指数同比增长17.6%。产品量价齐升使得公司上半年营业收入增长显著。

净利润大幅增长源自钢材产品毛利率提升,二季度尤为明显。今年上半年钢坯、小型材、中板材和中型材毛利占比分别为12.9%、52.2%、31.8%和11.9%,小型材、中板材和中型材三种钢材产品毛利率同比增长9.4、17.1和13.6个百分点,分别为11.6%、10.5%和10.9%,而同期钢坯毛利下降了3.9个百分点,为2.1%;钢材盈利能力的提升使得公司上半年综合毛利率同比增长4.5个百分点,为6.98%;二季度综合毛利率为8.4%,环比增长3.3个百分点,是二季度净利润环比增长近6倍的主要原因。毛利率大幅增长的原因主要是钢材价格上涨。

产能扩张提升未来盈利预期。公司新建的产能70万吨二高线和产能为80万吨三棒材(主要为合金棒材)两条生产线目前均已竣工投产,预计2011年完全达产,届时公司轧钢产能将突破600万吨,产能增幅达33%。另外,柳钢集团拥有的400万吨热轧和100万吨冷轧产能,如注入上市公司不仅可以解决公司与集团关联交易问题,还可以提高公司的规模,实现轧制率的提升。

盈利预测、投资建议及风险提示:我们预计公司2010年至2012年每股收益为0.28元、0.44元和0.53元,按照8月17日收盘价5.2元计算,动态市盈率分别为18倍、12倍和10倍。

维持对公司“中性”评级。风险方面建议关注:(1)产能释放低于预期风险;(2)铁矿石价格超预期上涨风险。

申请时请注明股票名称