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柳钢股份:业绩受成本冲击一如预期

发布时间:2010-12-08    研究机构:华泰联合证券

公司业绩受成本冲击一如预期。公司公布2010年3季度业绩。主要受铁矿石价格上涨影响,公司3季度单季毛利率滑落至5.12%,拉低单季每股收益至0.036元,同比下滑81.66%。与我们在首次评级报告中对公司管控成本能力的担忧相符,在成本冲击下,公司业绩萎缩一如预期。

但公司的销量销价表现依然良好。公司的收入增长表现却依然强劲,单季收入同比增长39.24%。公司钢材出厂价格依旧保持在行业高位,钢材销量也并未受广西省限电限产政策影响而明显收缩。

广西基建未来数年的持续发展是支撑柳钢业绩增长的主题。东盟自由贸易区于2010年的正式启动将推动广西省跨入基建投资高速发展阶段。省内固定资产投资的持续高增长将带来广西省钢材供需缺口的不断扩大和区域钢材溢价进一步提升。我们预计柳钢将持续享有省内充沛的订单支撑与可能提升的区域溢价,作为其未来业绩的最主要增长驱动。

同时我们预计侵蚀公司业绩的各类因素将逐步得以改善。股份公司与集团间的大量钢坯关联交易及公司目前依赖于现货市场的原料采购体系仍是抑制公司利润的主要忧虑。

资产注入,消除关联交易是大势所趋。但我们预计资产注入,消除关联交易是上市公司建立更为完善透明企业治理机制的大势所趋,随集团冷、热轧资产向上市公司注入工作的完成,公司的盈利能力将会获得更为充分的展示。

武钢集团区域整合的逐步开展将协助公司建立更为稳定的原料采购体系。同时武钢集团作为公司的间接控股股东,伴随其整合西南钢材市场,发挥协同效应的工作逐日展开,我们判断将柳钢集团纳入其原料采购体系是可以期待的。随柳钢由目前的完全现货市场采购向协议采购体系转移,公司将建立起更为稳定的原料采购机制,避免原料价格可能大幅波动对公司业绩的冲击。

我们仍然维持公司2010-2012年0.27元、0.48元、0.54元的EPS预测,维持增持评级。

风险提示:淘汰落后与节能限产政策对公司成本与产能可能带来负面冲击。

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