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柳钢股份:区位优势注定业绩高弹性

发布时间:2017-08-10    研究机构:天风证券

事件:公司于8月10日发布2017年业绩快报,公司2017年上半年营业收入190.9亿元,同比增长55.5%,环比增长32.9%,归母净利润3.96亿元,同比增长400.8%,环比增长238.5%。

螺纹占比高,受益地条钢出清。

受益于行业回暖及地条钢出清,公司2017年上半年业绩良好。根据已公布的数据,目前共查处中频炉500多家,涉及粗钢产能1.19亿吨,影响产量约7000万吨,影响范围广产量大。地条钢相关企业的取缔使得螺纹钢供给端收紧,从而导致螺纹钢价格持续走高。而地条钢泛滥的广东省也是柳钢的重要市场,产品约32%销往广东地区。从产品结构上来看,公司一季度钢材产量140万吨,其中小型材产量约114万吨,占比约81%。柳钢股份(601003)螺纹钢占比高,螺纹钢价格上涨,利好柳钢业绩。

广西广东为钢材净流入地区,公司区位优势明显,看好公司业绩弹性。

公司是广西省最大的钢铁联合生产企业,同时也是华南、西南地区最大的钢铁企业,具有良好的地缘优势。从产品结构上来看,广西市场占54.8%,广东市场占32.41%,两湖占3.04%,云贵川占2.87%,出口占0.3%,华东及其他地区占6.58%。其中,产品的80%都销售于广东、广西市场,产品集中度较高。而广东、广西是我国的钢材消费大省,钢材净流入地区,从历史数据来看,两广地区钢材的价格始终处于全国高位,良好的区位优势提振了公司业绩。预计下半年螺纹钢供需依然偏紧,叠加两广地区钢材紧缺,价格高于全国平均,看好公司下半年业绩弹性。

参与建设电商销售平台,助力公司发展。

公司参与建设电商销售平台,目前平台上注册会员218个,均为钢材贸易商。2016年已经实现销售收入4.14亿元。电商销售采取现货挂牌、竞价销售和期货销售等模式,发挥电子商务运作的优势,平台实现较好的经济效益。此外,柳钢电子商务作为传统销售模式的补充,为将来公司销售的改革转型升级进行了有益的探索。面对钢铁行业发展“新常态”,公司正在积极转变营销理念,创新钢材销售模式。

公司盈利稳定,给予买入评级。

公司螺纹钢占比高,受益地条钢出清,位于两广地区,钢材价格优势突出。

预计公司2017-2019EPS分别为1、1.08、1.14元,对应PE分别为6.9,6.3,6.1倍,给予公司买入评级。